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精选报告来源：【未来智库】。
三元技术路线确定性高，性能、成本均有较大提升空间。磷酸铁锂电池能量密度受制于其正极材料物理和化学特性，目前已接近极限，发展方向多聚焦于电池组的改进带来的模组能量密度提升以及规模效应和原料价格下降带来的成本优势，而三元电池目前仍处于技术迭代上升期，高镍无钴体系的演进、替代元素的引进以及固态电池等新技术都有望推动三元电池在能量密度、安全性、成本方面不断优化，从中长期来看高镍三元有望在综合成本上接近甚至低于铁锂。
负极材料：石墨化成负极产能瓶颈，“一体化” 高自供有望改变市场格局
负极材料格局稳定，集中度略有松动。2021 年上半年，负极材料 CR 5 为 78%，相比 2020 年上升了 2个百分点，行业格局基本保持稳定。市场份额主要在头部企业内部小幅变动。
石墨化成产能瓶颈。“十一五”以来，我国开始加大对能源消耗控制问题的重视，制定了能耗强度的约束性指标；“十二五”规划首次提出能源消费总量控制的要求，正式开始实施双控考核。今年能耗双控目标较为严峻，上半年 9 个省区触及一级预警，10 个省份的能耗达到二级预警。根据隆众资讯统计，上半年一级和二级能耗预警地区对应石墨化产能 35.7 万吨，产能释放受到较大影响。目前虽然有不少石墨化产能在推进规划和建设，但产能释放有限，供需缺口依然难以缓解，具备一定规模的产能预计明年才能陆续释放。
原料与加工费增加，负极价格持续攀升。今年以来，原料针状焦，石油焦，石墨化等纷纷涨价，仅石墨化代工价格累计上涨幅度就超过 90% 。伴随限电限产影响，主流大厂负极产量出现滑坡，负极材料新一轮议价拉开序幕，价格高位看涨。预计到 2022 年上半年石墨化产能紧张有望逐步缓解，下半年负极材料供需改善，价格开始回落。
“一体化” 高自供的企业有望改变市场格局。产业链“一体化”布局石墨化自供率提升有望有效提升负极厂商毛利率。根据尚泰科技招股说明书测算，当石墨化加工单价为 1.24 万元/吨时，公司石墨化加工自供率由 50%提升至 70%，毛利率可提升 5.32 个百分点。继二季度石墨化加工价格调涨，9 月份石墨化愈加紧缺，价格达到顶峰 2.5 万元/吨，相较于 2020 年的 1.24 万元/吨大幅上涨 101.61% 。在当前石墨化代工价格不断抬升的市场环境下，负极企业石墨化自供率的提升有望显著提升企业盈利能力和占有率。今年以来，负极材料（人造石墨）头部企业，包括璞泰来、杉杉股份、凯金能源、中科电气、尚泰科技、翔丰华等均在加速扩产石墨化产能及负极材料一体化项目，扩产涉及金额超 250亿元。
铜箔：轻薄化大势所趋，短期供给缺口难以弥补
锂电铜箔寡头垄断格局基本形成，市场份额呈现进一步集中趋势。2020 年锂电铜箔 CR5 为 98.15%，2021 年上半年 CR5 达到 99.74%，接近 100%，市场几乎为寡头垄断。市场份额变化集中在龙头内部。2021 年上半年灵宝华鑫市场份额由 26%提升至 32%，成为行业第一。湖北中一和诺德股份/青海电子市场份额小幅缩水，市占率分别下降 2 个百分点和 1 个百分点。赣州逸豪实业市场份额下降较多，市占率 0.26% 。
铜箔轻薄化是大势所趋，国内轻薄化进度领先。根据 CCFA 数据，2017 年国内仅有少数厂商可以生产 6μm 锂电铜箔，全年产量占国内锂电铜箔总量比例为 13%；2020 年 6μm 锂电铜箔产量占比达到 34%，4.5μm 铜箔产量占比达到 3% 。目前 LG 化学、三星 SDI、SK Innovation 等国外头部电池厂商仍多采用 8μm厚度铜箔，轻薄化进度明显慢于国内。国内比亚迪、国轩高科、天津力神等主流厂商均提速 6μm 铜箔的全面使用，电池龙头宁德时代已于 2018 年实现 8μm 向 6μm 铜箔的切换，并于 2020 年开始加速导入 4.5μm 铜箔。伴随头部铜箔厂商极薄铜箔产能扩张和大型电池厂的产线逐步匹配，我们认为 6μm铜箔有望加速完成对 8μm 铜箔的全面替代，成为市场主流，同时 4.5μm 铜箔渗透率在未来有望快速提升。

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