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电解液：原料大幅涨价，六氟磷酸锂短期供给仍然偏紧
市场集中度高，强者恒强效应明显。2020 年电解液行业 CR5 为 77.62%，相比 2019 年提升 5.67 个百分点，集中度提升主要原因是天赐材料和国泰华荣市占率提升较大。2021 年上半年行业 CR5 为 77.98%，相比 2020 年进一步提升 0.36 个百分点，行业 CR3 为 65.98%，相比 2020 年提升 4.36 个百分点，龙头企业凭借客户和产能扩张优势，强者恒强效应明显。
龙头企业开启产能扩张，一体化布局有望改变行业格局。下游需求旺盛使得电解液企业产销两旺，纷纷开启扩产计划。头部企业凭借优质客户资源和资金优势在产能扩张上更加积极，产能释放后市场集中度有望进一步提升。除扩充产能外，天赐材料通过募投项目布局“硫酸-氢氟酸-氟化锂/五氟化磷-六氟磷酸锂-电解液”一体化产业链，新宙邦通过布局溶剂，添加剂等提升原料自供占比，保障原料供应。六氟磷酸锂、添加剂、溶剂等原料在电解液成本占比超过 80%，电解液企业通过提高原料自供占比和产业链一体化布局，可以更好的控制成本，增厚企业利润，与竞争对手拉开差距。
主要材料全线看涨，电解液价格承压上行。今年以来因 VC，六氟磷酸锂等重要原料短缺，行业供给紧张，电解液成品价格暴涨。根据百川盈浮数据，磷酸铁锂电解液和三元电解液 11 月中下旬报价分别为11.80万元/吨和13.05万元/吨，相比去年低点时的2.95万元/吨和3.30万元/吨分别大幅上涨300.00%和 295.45% 。随着部分厂家产线改造完成和新建产能释放，VC 供应紧张已经得到一定缓解，同时部分中小电解液厂家利润承压明显，主动减产，使得 VC 价格已经出现一定松动。根据高工锂电数据，11 月 VC 大厂报价已经从 9-10 月的 50-60 万元/吨回落至 40-45 万元/吨左右，出现一定回调。
六氟磷酸锂价格触底反弹，带动企业盈利修复。六氟磷酸锂价格呈现明显的周期性，2016 年受政策补贴刺激，产业链需求火热，六氟磷酸锂供不应求，价格飙升促使厂家快速扩产，产能快速扩张导致六氟磷酸锂价格进入长达三年的下行周期，行业毛利率大幅下降，普遍亏损，企业涨价诉求强烈。2020 年四季度开始，伴随着新能源汽车需求持续超预期，磷酸铁锂新一轮周期开始，价格进入快速上升通道，带动企业盈利修复。根据百川盈浮数据，截至 2021 年 11 月底，国内六氟磷酸锂价格为55 万元/吨，同比大幅上涨 478.95% 。电池厂大举囤货六氟磷酸，厂家产能释放缓慢，供需持续偏紧，叠加部分电池厂价格调涨，短期内六氟磷酸锂价格仍有进一步上涨空间。
六氟短期供需仍然偏紧，明年下半年格局有望好转。库存方面国内依旧维持低位，因储存条件苛刻，厂商除保有少量周转库存外很少会囤积库存。据百川盈浮统计，2021 年第 45 周六氟磷酸锂厂家总库存为 63 吨，同比下降 55.63% 。供给端目前国内生产六氟磷酸锂企业相对较少，主要有天赐材料、多氟多、天际股份、永太科技等。由于环评审批时间长，总体工艺难度大等因素，六氟磷酸锂的新增产能建设周期普遍在 1-2 年，因而短期内六氟磷酸锂新增产能较为有限，尽管多数头部企业持续满产，行业整体开工率维持在八成左右，但供需偏紧的格局短期仍有望持续。随着新增产能逐步释放，明年下半年供不应求的情况有望得到改善。
三元电池高镍化带动 LiFSI 等新型锂盐兴起。六氟磷酸锂凭借较高的化学可靠性，相对简单的生产工艺和产业化规模效应带来的价格优势成为目前最常用的电解质锂盐。但六氟磷酸锂存在对水分敏感、热稳定性差、现有工艺不可避免的含有氟化氢进而影响电池性能、低温性能不佳等缺点。LiFSI（双氟磺酰亚胺锂）由日本触媒公司于 2012 年开发面世，相较于传统锂盐六氟磷酸锂，采用独特的合成及提纯工艺，具有电导率高、热稳定性高、耐水解、耐高温、抑制电池气涨等诸多优势，因此 LiFSI 被业界广泛认为是锂离子动力电池的理想锂盐电解质材料。电池能量密度提升是必然的发展趋势，采用高镍三元正极材料和电解液改性是提高电池能量密度的主要手段。

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