铜箔板块高温延续，极薄铜箔性价比突出 。去年年底以来，锂电铜箔呈现涨价趋势，8μm 和 6μm 铜箔分别由 2020 年年中低点时的 7.2 万元/吨和 9.1 万元/吨涨至今年 11 月份的 10.6 万元/吨和 12.25 万元/吨，涨幅分别为 47.22%和 34.62% 。锂电铜箔轻薄化，可以在电芯体积不变条件下增大活性材料的用量，浆料涂覆厚度增厚，将直接促进电芯能量密度提高，降低单位电量材料成本 。我们使用动力电池中铜箔的典型用量和质量占比结合鑫椤锂电近期材料报价计算，其中 4.5μm 铜箔价格来自中一科技招股说明书，使用 6μm 和 4.5μm 极薄铜箔相比于 8μm 铜箔成本上分别可以下降 13.44%和 22.73%；质量能量密度分别可以提升 5.26%和 9.59%，性价比突出 。
极薄铜箔加工费及企业盈利水平更高 。参考嘉元科技招股说明书，嘉元科技 6μm 锂电铜箔逐步实现量产，2018 年加工费为 5.14 万元/吨，比传统锂电铜箔产品高 50%以上，双光 6μm 锂电铜箔毛利率为39.14%，远高于双光 7-8μm 锂电铜箔毛利率 25.01% 。诺德股份 2019 年年报问询函回复公告显示，诺德股份 2019 年 9μm 以上、7-8μm、6μm、4-4.5μm 锂电铜箔的毛利率分别为 24%、20%、31%、49% 。由此可见，≤6μm 的锂电铜箔，具备更高的加工费与盈利水平 。（报告来源：未来智库）
铜箔扩产存在壁垒，短期缺口难以弥补 。铜箔生产主要存在资金、设备、工艺三大壁垒 。相比于前驱体、负极、电解液等环节，铜箔生产属于重资产行业，1 万吨锂电铜箔固定资产投资在 6-7 亿元，即单 GWh 固定投资在 5,500 万元左右，其中设备采购成本超过 50% 。生产设备紧张进一步限制了铜箔产能的扩张 。生产铜箔的核心设备阴极辊依赖日本进口，供应有限且交货周期长，部分厂商订单已排到 2024 年，目前部分铜箔生产企业逐渐导入国产设备，但尚处在调试和改进中 。
此外，铜箔生产工艺控制难度高，试剂和产线需要长期的科研投入和调试 。行业壁垒的存在使得铜箔名义产能和下游实际需求难以匹配，呈现结构性紧缺 。目前生产 1GWh 锂电池需要约 700 吨 6μm 铜箔或 900 吨 8μm铜箔，锂电铜箔行业整体处于满产满销，供不应求的状态，各大铜箔企业均开启扩产，但由于设备到位及建设周期较长，大部分新增产能在 2021 年底和 2022 年释放，短期供给缺口难以弥补 。预计锂电铜箔板块高温在 2022 年仍有望延续 。
PET 镀铜膜有望打开新局面 。作为动力电池材料的极薄和超薄铜箔在遭遇外力碰撞时易造成爆燃，PET 镀铜膜可以改变这一状况 。PET 镀铜膜主要由三层组成，中间是厚度为 3.6-6μm 的绝缘树脂层，外面两层为 1μm 的铜箔 。制作过程为在厚度 3.5-6μm 的不导电 PET 超薄超宽膜表面先采用真空溅镀的方式制作一层 20-80nm 的金属层，将薄膜金属化，然后用水介质电镀的方式，将铜层加厚到 1μm 。与传统铜箔相比，PET 镀铜膜厚度更薄，质量更轻，相同面积的 PET 镀铜膜较铜箔质量减轻 60%左右，厚度减少 33.33%左右，可以较为有效的提升电池能量密度 。同时由于 PET 高分子材料的不导电性和低碳型模量，PET 镀铜膜具有更高的安全性和寿命 。目前 PET 镀铜膜是行业的研发方向之一，尚未产业化铺开，在未来技术成熟后有望打开新局面 。
隔膜：湿法隔膜竞争格局较好，干法隔膜集中度小幅下降
湿法隔膜形成“一超多强”格局，干法隔膜市场集中度小幅下降 。2021 年上半年湿法隔膜 CR5 85.68%，集中度较 2020 年提升了 4.72 个百分点，提升较为明显 。恩捷股份在收购苏州捷力和重庆纽米后湿法隔膜龙头地位进一步巩固，2021 年上半年湿法隔膜市占率同比提升 6.35 个百分点至 43.49% 。干法隔膜 2021 年上半年 CR3 达 56.86%，同比下降 16.52 个百分点 。

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