岳麓|恒大丨十年来的捐款、投资与利息( 四 ) 滨江|依云

投资现金流：恒大对外投资的现金流流出明显高于碧桂园。
再来看公司不能避免的三项现金支出：利息、税收、股息。

利息支出：恒大高于碧桂园2354亿元。
分红支出：恒大高于碧桂园642亿元。 2016年引入战投之后，恒大的分红中有400多亿元是支付给战略投资者的，按照2016年开始引入战投时恒大总裁夏海钧的表态和对赌协议，这一部分战略投资的回报类似于保底8%-9%年化利息的永续债。
所得税支出：碧桂园高于恒大409亿元。
如果把利息支出和分红支出超额部分加在一起，大约3000亿元左右。这3000亿元如果放在恒大现在的货币资金中，还会有流动性危机吗？
庞大的借贷带来的庞大的利息拖垮了恒大，这是肯定的。但这只是数据告诉我们的表面原因。庞大的借贷背后，一定有更深层次的原因。
回看十年的现金流量数据，在恒大和碧桂园之间有两次非常明显的分水岭：
一次是2013年，一次是2016年。
2013年，恒大开始大量借入永续债。
2016年，恒大当年借贷规模翻一倍。
再往前追溯呢？2006年一年扩张10倍的土地储备、2008年和国外投行对赌上市、2009年上市后和投资人对赌股价。
创始人的气质以及恒大的经营模型，从一开始就和碧桂园不同，和很多公司不同，随着这个模型不断的成功、扩大、再成功、再扩大...... ，这条路最终成了独特的恒大之路。
一直延续到今年的流动性危机爆发。
这里，笔者想到两个关键词：“依赖”与“反噬” 。
失败了，这就是：“手里拿个锤子，看什么都是钉子。 ”
成功了，这就是独孤九剑的最高境界：“草木竹石均可为剑。 ”
塞翁失马的年代，人嘴两张皮，翻来又翻去。
最后
电视剧《风筝》的最后，宫庶说：
“这盘棋，开局开错了，怎么走都是一盘死棋。 ”
“六哥”郑耀先开始帮扶你、最后抛弃你，那是因为六哥始终没有变过，因为六哥始终是为最广大人民群众谋利益的。
而宫庶，却只认他们眼里的那个六哥。
六哥手下不止一个宫庶，也不止一个人像宫庶这样想的。六哥对他们是降维交流。
电视剧中，六哥和宫庶都是笔者喜欢的人物。
如果说我能从宫庶那里学到点什么：
百折不挠、雷厉风行。这是经验。
不赌天意，不猜人心。这是教训。
【岳麓|恒大丨十年来的捐款、投资与利息】(正文完)