岳麓|恒大丨十年来的捐款、投资与利息( 三 ) 滨江|依云

选择差之毫厘，结果失之千里。
如果就此认为许家印和恒大没有杨国强和碧桂园这样的想法和格局，后来的事实证明这是错误的。
三、三个对外投资案例
2015年只是高潮来临时的铺垫。
2016年才是烈火烹油的恒大时刻。
案例一：从2016年8月开始到2016年11月29日，恒大入场收购万科企业14.07%的股份，总代价363亿元。
2017年6月9日，恒大出售其于万科的全部14.07%股份予深铁集团，总代价约为人民币292亿元，亏损71亿元。
对于这笔料定之中的亏损， 2017年3月的恒大业绩会上，许家印面带微笑：
“哪能说做不甘心的事情呢？做的都是愉快的事情。 ”
案例二：2016年，恒大收购盛京银行股份有限公司已发行股本的17.28% ，总代价为人民币99.38百万元。
案例三：2015年11月1日，恒大收购中新大东方人寿保险有限公司（其后易名为恒大人寿保险有限公司）50%的股权，代价为人民币39.39亿元。恒大随后分别于2015年及2016年向恒大人寿保险额外注资30亿元及人民币90亿元。
恒大2016年年报的扉页中第一句话是：
“集团已完成地产、金融、健康、文化旅游四大产业布局......”
2016年，中国恒大的投资现金流净流出接近1200亿元，除了必不可少的房地产相关投资之外，上述三项投资550亿元以上。
远超同期的碧桂园和万科。
在面临70亿亏损的时候，依然如坐春风，要么这钱不是自己的，要么不图小利必有大谋。
钱当然是恒大自己的。
恒大的动作表明：它想进行一次升维攻击，与碧桂园和平安的牵手不同，恒大寻求的不是企业层面的战略投资，而是希望在更高的维度完成资源配置渠道的布局。
助攻深铁集团拿下万科控制权，既是恒大地产重组深深房A、回归A股的现实考虑，更是携手国资的战略意图；发力恒大金融，是偏重于战术层面的布局。
2016年，恒大融资现金流净流入达到令人咋舌的2731亿元。借款从2015年末的3276亿元飙升到6480亿元（含永续债），几乎翻了一倍。
差一点成功了。
没成功的原因是因为随后到来的金融监管风暴，几位明星公司都被2017年的风暴击中：安邦、明天、海航、复星、万达等等。
2017年报中，恒大金融业务也不再高调。
2020年，拖了4年的深深房A重组、恒大地产回归A股进程宣布中止。
2021年9月29日，盛京银行公告：恒大将持有的19.93%盛京银行股份以99.93亿元转让于沈阳国资背景的盛京金控。按照此次交易价格，盛京银行现在估值501亿元。恒大投资本金亏损21% 。（2019年，恒大再次出资132亿元增持盛京银行，增资后恒大占盛京银行股份为36.40% 。按照恒大两次入股的股本代价，盛京银行2019年当日估值636亿元。）
这三笔投资，共同构成了恒大2016年之后对外投资的剪影：
不图小利，必有大谋。
这种风格延续到后来对新能源汽车的投资。
如果回顾2016年之前恒大的更单纯金融资产投资，其实恒大的战绩并不差。
这时候，笔者想起一句话：
“谁都以为自己是例外——在后悔之外。 ”
如果恒大2016年末开始踩下刹车，尽量避免非房地产的投资，能不能避免今日的后果？
四、恒大流动性危机的根源
把今日困境之中的恒大和四处出击的碧桂园做一个对比：

融资现金流：恒大明显依靠融资驱动，十年来，恒大比碧桂园多借了5000亿元。
经营现金流：碧桂园经营性现金流长期为正，恒大经营性现金流一直为负， 2020年转正的很大一部分原因是应付账款增加了1000多亿元。