禹洲|“百强房企”违约后，房企美元债大面积下跌！信用危机正在弥漫？( 二 ) 绿地|债券|阳光城

值得关注的是，绿地12只存续美元债中，有4只将于2022年到期，其中3只将于2022年上半年的3、4、6月份到期。面对短期偿债压力，绿地最近半年无法在公开市场发债，公司对外担保与各子公司之间相互担保规模却逐渐攀升。
此前绿地被惠誉撤销发行人评级，这一遭遇在新力身上重现。10月5日，联合国际撤销新力发行人评级，同时撤销由新力发行的高级无抵押美元票据的国际长期发行债务评级。两家机构透露，给予房企评级撤销是出于商业原因。
相比绿地，阳光城的美元债跌幅更大，到期收益率飙涨。10月5日，阳光城2024年4月到期美元债每1美元跌9.5美分，创下自2020年7月发行以来最大单日跌幅，持续下跌10月8日，该笔债券净价59.5775美元。9月底的时候，由于美元债下跌，阳光城已动用5600万美元先后回购2024年4月、2025年2月到期的美元债。

一名投资者认为，美元债价格走势能在一定程度上反映房企问题。多米诺骨牌效应已发生。绿地与阳光城，此前同样经历过资金链紧张的市场质疑，如今风声鹤唳，反映到债券端，导致信用危机隐现。10月8日，阳光城多只债券折算率被下调。某种程度上，这预示了资本市场提前预警风险。
房企不得不加速回购，以缓和短期内的流动性危机与信用危机。一个不容忽视的问题是，房企的融资成本在走高，采访人员留意到，部分房企近两年来一直处于高成本置换债务的财务状态，比如禹洲。
值得一提的是，与股票交易不同，债券投资者从公开渠道无从获悉这些下跌债券的具体成交量。有投资者指出，不排除有国际机构乘机做空高收益地产股的嫌疑。
信用危机浮现
【禹洲|“百强房企”违约后，房企美元债大面积下跌！信用危机正在弥漫？】有机构统计，10月11日-10月15日这一周，房企将面临77只美元债付息或者到期。除恒大（03333.HK）外，还包括万科、弘阳、海伦堡、阳光城、雅居乐、正荣、新城发展等多只中资房企美元债。
国内融资收紧的前提下，房企对美元债的依赖只升不降，只是今年以来的两次暴跌导致地产债高收益利差分化明显。比如，世茂（00813.HK）发行两笔总规模10.48亿美元，利率分别为3.975%、5.20%。小房企发债利率走高，如银城国际（01902.HK）9月发行的一笔1.1亿美元债，利率达到了12.5%；景瑞控股8月增发5000万美元债利率为12.5%。
此前因港股股价暴跌停牌，数日之后公告披露大股东股份质押爆仓的新力（02103.HK），近期频频传出要将资产打包变卖。截至采访人员发稿时止，新力方面没有释放融资方面的利好消息。
尽管还没有出现公开市场的实质性违约，但基于新力已经出现征信逾期，或触发美元债大跌与金融机构采取进一步行动。9月22日、9月27日，长沙市中院先后公示冻结新力湖南子公司、无锡子公司股权。
美元债大跌，也从一个侧面印证，房企信用危机岌岌可危。高周转模式与各地楼市行情的急转直下，房企资金链变得脆弱。以上坤（06900.HK）为例，该公司自2020年11月上市以后，即在2021年1月、7月连发两笔“364”美元债，小规模房企的短期流动性堪忧。上坤今年1月发行第一笔1.85亿美元债券的利率为12.75%，7月再发一笔2.1亿美元绿色债利率为12.25%。这意味着，明年全年上坤面临4亿美元偿债压力，第一笔将于2022年1月到期的美元债，能否如期偿还？
上坤是一家起步于上海的房企，2021年中报披露，该公司长三角销售额占比78.8%，该公司持续看好长三角，土储60%集中于这一区域。事实上，上坤重仓长三角的风险已初露端倪，今年上半年该公司营收15亿，同比下滑22.1%。在调控密集的长三角区域，今年下半年房地产市场存在不确定性，重仓长三角的房企资金回款率也将面临挑战。