估值|海天市值超过万科是食品饮料的泡沫，还是房地产的泡沫可支配收入|海天味业|食品饮料

作者 | 格隆汇?飞鼠溪数据支持 | 勾股大数据

海天超过万科8月29日，A股的酱油海天味业微涨0.35?市值达到2938亿，这本来是很平淡的一个数字。但是，当天万科的收盘市值是2910.96亿，这意味着海天味业的市值实现了对万科的反超。8月30日，海天味业再度大涨5个点，创历史新高，同日万科跌0.65?一涨一跌，两者的市值差异扩大到了200亿。

这就是说，几块钱一瓶的酱油打败了几万块一平的房子。这或许会让一些人觉得不可思议，不过，如果觉得不可思议，就可能要检讨一下自己的韭菜浓度。投资呢，是不管谁高大上谁LOW的，能赚钱，能好好地赚钱，才是核心。海天跟万科，作为各自行业的翘楚，都很能赚钱。2018年，海天实现营收170亿，净利润44亿。同期，万科实现营收2977亿，净利润493亿。

这个营收跟利润数据一摆，估计又要让人目瞪口呆了，毕竟，万科营收是海天的10倍以上，利润也是10倍以上，到头来，估值竟然还比人家少了200亿。虽然这几天万科涨回来了，重新超过了酱油，房子不如酱油还是是事实。这似乎哪哪说不过去。估值之辩这就是估值的问题了，估值涉及的不仅仅是能不能赚钱，还涉及能不能好好地赚钱和赚好钱。模式上来说，海天明显比万科能更好好地赚钱。从供给的这端来说，海天的产品没有销售半径，一个厂，渠道铺下去，就可以吃遍全国。根据平安证券的数据，当前海天味业的市场占有率大概达到了30?行业呈现众星拱月的格局。

在酱油这个传统行业，龙头企业拥有资金优势、规模优势、品牌优势、渠道优势，除非管理层脑子抽，而且要抽得厉害，才会给小企业逆袭的机会。而小企业这边呢，人工成本、社保税负成本、环保成本三座大山压迫着。所以，这个行业的未来格局是相当清晰的，那就是龙头企业对中小企业的市场份额无情地收割。但是万科就不一样了，万科是有销售半径的，在哪里拓展业务，你就要在哪里拿地建房子。房地产行业这些年来虽然说在整合，但区域特征还是明显。

从需求的这端来说，酱油天天要打，不管经济刮风下雨，这意味着海天业绩的稳健性。当你今天成了海天的客户，你大概率明年还是，并且即使经济下滑影响了你的收入，你也不会减少对酱油的消费。但房子就不然了，首先你今天是万科的客户，你未来很可能几年都不会是万科的客户，这个社会，一年买一套的土豪毕竟是少数。同时，房子是个大支出，收入一下滑，你可能就要衡量再三。另外，当房子走向存量为主，开发商的事就不多了。你看美国的标普500，房地产板块清一色的REITS，没有一家地产开发商。还有一点是，政策的影响程度也是不一样的，政府几乎不会管酱油，但政府三天两头就可能管地产。由此，就可以看到，在好好地赚钱方面，海天的确定性要高得多。同时，海天也更能好好地赚好钱，我这里指的好钱是利润的质量。利润的质量一方面指含现金量，海天的经营性现金流净额非常漂亮，长年稳定地超过净利润，万科以前一般，最近几年改善了许多，其他不少房企，经营性现金流净额长年是负的。