德邦大件物流费用价格表2021 德邦物流大件2021收费价格(11)

1）量：2022年疫情影响下，快运快递业务同比增速下滑，2023年起随着经济复苏环比改善。预计2022 -2024年快运运输货量同比增长-13% ， 10%，8%，对应货量分别为532.49万吨， 585.74万吨，620.89万吨。预计2022-2024年快递运输货量同比增长6.0%，12.0%，10%，对应货量分别为767.62 万吨，859.73 万吨，945.71 万吨；
2）价：2022年起行业价格战暂缓，单公斤收入环比改善。预计2022-2024年快运单公斤收入同比增长6%，3%，0%，对应单价为1.85，1.90 ， 1.90元/公斤。假设预计2022-2024年快递单票价格同比增长2% ， 4%，0%，对应单价为2.78 ， 2.89 ， 2.89元/公斤
3）成本：2022年起成本管控持续发力，规模经济效应释放下，快运及快递毛利环比回升。预计2022-2024年快运毛利率增长2.5%，0.8% ， 0.3% ，对应毛利率为14.7%，15.5% ， 15.8%；预计2022-2024年快递毛利率增长1.6% ， 1.1%，0.5% ，对应毛利率为11.5%，12.6%，13.1% 。综合毛利率对12.4%，13.4%，13.8% 。
高端快运壁垒深、集中度高，公司作为老牌高端快运龙头，实力雄厚，行业竞争格局出现大幅优化，价格企稳回升，进入盈利修复黄金期；未来随着宏观经济复苏，公司主要客户为制造企业、批发市场、线上大件商品零售，具有较高收入弹性；公司内部降本增效+规模经济，盈利能力持续改善；京东收购德邦后，或带来强协同效应，具有长期成长空间。
我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为6.5/12.3/15.7亿元，增速356.5%/88.5%/28.1% ，对应2022-2024年PE分别为28x、15x，12x 。
8. 风险提示1）宏观经济波动导致运量不及预期：公司业务与宏观经济关联度较大，宏观经济大幅波动将导致公司业务盈利不及预期；
2）市场竞争逐渐激烈，行业价格战重启；
3）油价持续上涨加大运输成本压力，疫情反复使得人工成本持续上升。
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