协议|收购资金遭质疑合生创展“痛失”恒大物业银行|港元|恒大|中国恒大|合生

被终止的收购协议
合生创展欲收购恒大物业股权一事已逐渐清晰，但根据交易相关方发布的公告，该收购案的结局却并未明朗。
根据公告，合生活、恒大物业及中国恒大三方签订了相关收购协议。根据该协议，合生活同意以约200.4亿港元购买恒大物业已发行股本的50.1％。且合生活必须以现金支付该代价。
眼看着合生创展即将完成收购，中国恒大方面却突然变卦。合生创展方面披露，根据签署的协议，此次收购应当于2021年10月12日或之前完成。但直至协议规定的最后完成日期，恒大物业未如约出售股份。
对此，中国恒大在公告中以“有理由相信合生活未能符合对恒大物业股份作出全面要约收购的先决条件”为由，终止了该收购协议。

这场收购“博弈”的关键点正是代价付款条款。根据原收购协议，合生活应将代价先支付至目标公司的银行账户，待结清目标公司与卖方担保人及其关联方之间的应收应付款后再将余额支付给卖方。但该代价的付款方式却在签订后遭到了协议他方要求将代价先直接付给卖方。
合生创展对此修改表示无法接受，并阐述原因为：“在买方未完成对目标公司进行尽职调查以结清目标公司与卖方担保人及其关联方之间的应收应付款前，此举将难以确保目标公司收到卖方担保人及其关联方的应付款。”
而后，合生创展接到中国恒大终止收购恒大物业股权的通知。但合生创展似乎并未放弃收购恒大物业，该司在公告中表示，现仍在为保障与该收购协议相关的合法权益探讨各种选择。“倘根据该协议的条款完成买卖销售股份，将根据收购守则就收购销售股份提出强制全面要约。”
值得一提的是，根据协议，倘一方违反该协议致使订约方无法根据该协议落实，非违约方有权终止该协议，且违约方须向非违约方支付违约金10亿港元。此外，截至目前，合生创展、恒大物业和中国恒大均已发布复牌公告。
收购资金遭质疑
事实上，自合生创展欲收购恒大物业的消息传出后，市场对合生创展收购恒大物业最大的质疑点来自于合生创展的收购资金。
恒大物业于2020年12月正式在港交所上市，目前上市时间未满一年。根据恒大物业2021年中报，报告期内，恒大物业实现营业收入约78.73亿元、毛利润约29.39亿元、净利润约19.34亿元、股东应占利润约19.35亿元。同时，报告期内，恒大物业合约面积约8.1亿平方米，同比增长约57.9％；在管面积约4.5亿平方米，较2020年6月30日止六个月增长约77.2％。
种种财务数据显示，恒大物业的经营情况尚可。但与之相反地，采访人员还观察到，今年以来恒大物业的股价呈现波动下降，从2月每股最高价约19.7港元，一路下跌到9月每股最高价仅约6.06港元，市值也由2月的2000多亿港元，跌至9月仅约554亿港元。
欲收购恒大物业的合生创展则是刚好相反，从2月以来股价一直呈现上涨趋势。外表看来，此次二者的收购似乎能在资本市场上形成互补，但实则交易成功与否的关键之一在于收购价格。
根据合生创展2021年半年报，截至2021年6月30日，合生创展现金及银行存款约有428.55亿港元，较2020年底的296.50亿港元提升了约30.8％，但其中约有200万港元已因合生创展物业买家的按揭贷款而抵押给银行。
与此同时，报告期内，合生创展银行及财务机构借贷总额约为917.16亿港元，较2020年12月31日增长2％或16.07亿港元。其中一年内需归还银行及财务机构借贷额、优先票据等合计约为297.24亿港元；一年至两年需还借贷总额合计约为383.87亿港元。

协议|收购资金遭质疑 合生创展“痛失”恒大物业

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