资产证券化之精华篇证券公司资产证券化业务管理规定( 二 )

双评级其实就是找两家评级机构进行评级，一个是市场化的评级，一个是中债评级。
【资产证券化之精华篇证券公司资产证券化业务管理规定】如图，广东华兴银行的这期信贷资产证券化，分别是中诚信国际评级以及中债资信的评级。

这里的优先A档AAA级，优先B档AA 级，指的是相应层级的债券评级。
在给每一层级的债券进行评级前，评级机构会给每个底层信贷资产做一个评级，根据结果做一个加权平均，综合其他因素得出债券的评级。
对底层信贷资产做的评级叫影子评级，也是债券中一个比较特殊的存在。
上一篇我们留了个思考。
按照监管规定，发起人要持有不低于总规模的5%，而且每一层都要不低于5% 。
实质就是为了防止发起人把太烂的资产全部卖出去。
虽然信贷资产证券化都有公开的发行材料，但是投资人从这些密密麻麻的文字里往往很难真正分辨资产的优质性。
唯有让发起人自己持有一部分，可以在一定程度上缓解类似问题。
二、资产证券化的政策红利
弄清楚了三类ABS的异同，我们来说一说资产证券化投资独有的政策红利。
所谓政策红利，是上一篇我们提到的《商业银行资本管理办法》附件9：资产证券化风险加权资产计量规则。
按照计量规则，投资AA-至AAA级的ABS，投资人的风险资本仅占用20% 。
为什么说算是国内市场比较好的政策红利？
国家的这一条规定实际引用于国际巴塞尔协议。
大家知道，国际三大评级对于评级是比较严格的。债券能够得到AA-至AAA级那真是非常好的资产，因此只用计20%的风险权重；
而国内的评级机构，评级过程相对宽松，债券评级得到AA-至AAA级不算太难，因此成就了一定程度上的政策红利。
三、关于ABS出表
发行ABS不意味着一定能够出表。
是否出表，就要看基础资产是否真的卖出去变成现金，资产的风险是否真的转移出去。
基础资产大致可以分为两大类，一类是既有债权，比如银行发放的各类贷款，企业的应收账款或者委托贷款，另一类是收费权类，比如企业的高速公路收费权、门票收费权等等。
当企业使用收费权类去融资的时候，并不是把基础资产真正卖出去，卖的是未来现金流的收入，这类就是不出表的情形。
此外，在能够实现出表的情形下，出表的比例也会受增信措施的影响。
资产证券化的增信措施分为两类，一类是内部增信，一类是外部增信。
内部增信，主要是指在债券交易结构、交易要素方面做相应的设计，比如优先级/次级的分层、超额利差、超额覆盖等。
解释下超额利差，就是要把“基础资产所产生的利息流入”设计得比“资产支持证券将支付给证券持有人的利息以及相关费用的总和”的大。
这样在一定程度上是提供了内部增信的。
外部增信很容易理解，就是我们日常听到的差额补足、保证担保、回售承诺等等。
当外部增信越多时，出表比例就越少，因为你的风险没有真正全部转移出去。
四、关于ABS基础资产的选择
对于基础资产的选择，有几点需要注意，并不是随便拿出一个有现金流的资产就可以。
要确认资产的权属是否清晰，要求无抵押无质押，是干净的资产。
那有抵押有质押的资产怎么办，是不是不能用来做基础资产？
不是不行，只是需要与原债权人沟通好。未来融资成功后，我要第一次时间偿还原债权人的借款，实现解押的环节，马上还资产一个“清白” 。

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