大陆股市交易时间大陆股市( 二 )

我们应当注意到，中国政府为“十四五”规划的GDP年增长率已经逐步淡化，相反着重关注经济发展的质量而不是纯粹的速度，但是，为了保证经济总体翻一翻的目标，大概率每年的经济增速不会低于5% 。
5%的增速相较于我们之前二位数的增速而言确实不高，但是考虑到，目前的经济体量，已经非常可以。
另外，由于2021-2022年经济可能出现的滞胀风险，今年可能会着重在基建领域发力。
全国各地持续不断的基础设施建设，可能在某些时间内把GDP增长率拉高到5%以上，但是不可能继续拉高太多，毕竟经济下行的压力确实存在。
既然整个国家的GDP增长率只能限制在5%左右，上市公司的业绩增长率难道可能维持在30%甚至50%吗？
从理论上讲，上市公司作为一个整体，其业绩增长不可能远远超过GDP增长（否则多余的增长是由谁提供的？）。
但是也存在例外。例如，从1969年到1999年，美国上市公司业绩平均每年增长超过7%，大幅度超越了同期GDP增长。
那些对中国股市看多的专家们指出，中国的上市公司大多是垄断国企和第一流的民企，它们的竞争力和增长潜力处于整个国家的最前列，所以它们的利润增长肯定会超过GDP 。
那么，让我们做一个最大胆的预测吧——在未来100年内，中国上市公司业绩的增长率将超过GDP一倍左右，达到每年10%的水平。连续100年以这样高的速度增长，在全世界都是罕见的，我想，这个预测已经过于乐观了，“不可能更好了” 。
除了业绩提高之外，上市公司能够提供给投资者的股息又是多少呢？
很遗憾，目前沪深市场的平均股息率很低，即便是“上证50红利指数”的平均股息率也只有2.5%-3% 。
所以，我们只能把整个市场的股息率估计为2%，不可能再高了。
而且，如果上市公司提供很高的股息，它们就不可能有多余的资金扩大生产、提高业绩，这是鱼和熊掌不可兼得的关系。
附带说一句，大部分中国上市公司都没有高额分红的习惯，你不可能指望它们每年都给你送来一大堆现金。
根据以上分析，我们可以得出结论：在最乐观的情况下，上市公司在未来10年可以提供每年10%的业绩增长率和2%的股息率，也就是说，基于基本面的收益率是每年12% 。
听起来很不错，是吧？可是我们还没有把市盈率因素考虑进去。
今天中国股市50倍的市盈率可能是合理的，因为中国是一个新兴市场，有无穷的发展潜力，而且股市是大部分居民唯一的投资渠道。
可是10年之后中国还是新兴市场吗？在高速发展10年的情况下，中国的潜力还会如此巨大吗？
到那时，国内股市还会是中国居民唯一的投资渠道吗？
以上因素都会导致市盈率的下降。我想，或许它会降到发达国家的一般水平。
近年来，美国股票市场的平均市盈率在12-14倍之间，1999年曾经超过30倍，但是很快就被大熊市吞没了。
欧洲发达国家的市盈率基本也在10-20倍之间徘徊。
在股市不景气的时刻，发达国家市盈率很容易跌破10倍（例如1979年美国平均市盈率只有7.3倍）。
当然，中国再发展20年也不可能像美国那样成熟，所以我们可以把市盈率定的稍微高一点——比如20倍。
出于谨慎的考虑，不能把长期市盈率定的太高，要知道仅仅400天之前，我们自己的市盈率也只有11倍。
在政治稳定、经济环境温和的情况下，中国股市在长期内维持20倍的市盈率是可以接受的。
现在，我们可以得出统一的结论了：上市公司的基本面因素可以在未来10年内，给我们提供每年12%的收益率（这个估计是最乐观的，现实几乎不可能比这还高），但同时上市公司的平均市盈率会慢慢降低并稳定在20倍左右（这个估计也很乐观）。

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