人民币|别盯着花样年，地产的苦日子是自己“作出来”的恒大|债券

别盯着花样年，地产的苦日子是自己“作出来”的

官宣美元债违约之后，花样年创始人曾宝宝做出回应，她认为花样年的困难源于，标普突然大幅下调公司评级，致使花样年境内外融资交叉严重受限，流动性出现阶段性紧张。曾宝宝称，花样年绝不躺平。但这位排名中国第64位的房企美元债违约，对原本就脆弱的房地产美元债市场带来了不少冲击。中国高收益美元债券创下至少八年最大降幅。花样年的收入甚至不到中国恒大的十分之一，它129亿美元的债务仅跟恒大3000多亿美元负债也无法比。它本可以偿还这笔票据，但却选择了不付。后果便是，打开了地产界的潘多拉盒子。单从公开财务指标以及前期沟通来看，坊间很难预判到花样年会走到违约这一步。到6月底，花样年坐拥270亿元人民币(42亿美元)。有知情人士透露，8月下旬该公司还声称在控股公司层面就持有约100亿元人民币。9月月，该公司回购了价值600万美元的债券，在公开市场操作后称“流动性良好”。花样年华在剥离资产方面也取得了一些成功。上周，碧桂园服务同意以33亿元人民币收购其物管子公司。当时，花样年本月偿付的能力从未受到质疑。未付2.06亿美元债券的同一天，该公司又撕毁了另一份合同。就碧桂园的收购交易，花样年9月30日收到一笔7亿元人民币的短期过桥贷款。花样年有这笔钱，但却决定在周一到期时不予偿还。花样年的疯狂之举是为何？从战略角度来看，花样年正在玩一种游戏。一系列的政策已经让房地产开发成了件苦差事。既然看不到希望，花样年也就没有动力履行负债的义务。6日晚，花样年对投资者表示已开始和财务顾问开会商讨“下一步”。通常情况下，一家小公司的违约将被视为特例。然而，鉴于现在许多中国开发商的流动性紧张，市场人士质疑这是否可能是其他短期流动资金稳健、但有大量难以为继长期债务的开发商自愿违约的前兆。更严重的是，花样年的做法正在迫使其它开发商的投资者考虑清仓。它正在关闭同业其它公司的再融资窗口。尽管如此，数百家开发商正在争夺更多资金来保持流动性。而且，规模并不能保证生存，恒大这么大，但去年它的市场份额只有4%。今年前9个月100家典型房企的融资量为10919亿，同比下降21%。其中，第三季度的融资额为2872亿元，同比下降38%，融资额创2018年以来的最低水平。这事后面波及有多大，不好评论，但地产商的苦日子才刚开始。