良品|资本巨头吃不惯“零食”？( 二 ) 市场|铺子|公司|巨头|股权投资

如果从财报业绩看，此次被减持的良品铺子和三只松鼠，在业绩上仍处于上升趋势。
上半年，三只松鼠实现营收52.61亿元，同比微增0.17%；实现归母净利润3.52亿元，同比增长87.32% 。
总的来看，三只松鼠业绩呈现增利不增收，这主要来源于提价。根据2021年半年报数据显示， 2021年上半年订单均价增长8.7% ，达到84.9元，使得毛利率大幅增加，其中线上to C渠道毛利率从2020年同期的30.7%提升至35.5% 。
不过，零食市场的竞争逐渐白热化，除了三只松鼠、良品铺子、来伊份等巨头外，恰恰、桃李面包等深耕细分品牌的品牌也在虎视眈眈，巨头的市场也在被各品牌分食。例如， 2021年半年报中，三只松鼠的订单数量同比从3789万个下滑至2791万个。
相对来说，聚焦于高端零食的良品铺子营收44.21亿元，同比增长22.45%；净利润1.92亿元，同比增长19.29% ，这份业绩在当下的市场还算可圈可点。
但这些崛起于流量时代的零食巨头，也正在陷入流量的瓶颈和隐忧。根据两家的半年报分析，平台类电商增长红利已然见顶，持续表现为营收贡献的减少和平台费用的提高。
根据三只松鼠半年报显示，线上渠道营收占据七成，推广费及平台服务费高达7.21亿元，同比增加3.23亿元；但其来自第三方电商的营收为36.21亿元，同比减少18.5% 。
良品铺子在线上流量同样面临高昂的营销费用，今年上半年该项支出为9.7亿元，同比增长30.8% 。
综上而看，零食行业仍是符合“真香定律”的行业。三只松鼠的提价底气，预示着零食行业的消费升级仍在持续；此外，随着渠道、品牌、消费观念等飞速迭代中，如何在流量平台外布局新战场，将品牌快速地渗入消费者心智，仍是机遇与挑战并存。
03破局“内卷” ，需要产品主义
零食巨头的战局过半，但胜负远未落定。每个零食巨头都在寻找自己的差异化增长曲线。
例如，三只松鼠砍掉了300款约50%的低效SKU ，从全品类零食市场重新聚焦坚果，重新打造三只松鼠的品牌标签与认知。而良品铺子仍在继续加码儿童零食赛道，继去年率先上架儿童零食小食仙系列后，其在9月17日又投资新成立了武汉良品儿童食品有限公司。
无论从行业规模还是头部企业的各种举动来说，零食行业仍有很大的可想象空间，为何资本却“吃不惯”零食呢？
平心而论，当下的休闲零食赛道入行门槛低，新玩家的不断加入和搅局，让零食巨头虽然有品牌作为护城河，但似乎远远不够，尤其是在代加工模式下，无法树立产品销售门槛。
以良品铺子为例，良品铺子的经营模式为“向上游供应商采购产品，完成严格的产品质量检验后进行收货、仓储、发货等动作，最终通过完善的全渠道网络将产品销售给用户” ，这也就意味着其产品基本均源自代加工工厂。
B2C代加工的模式固然减轻了良品铺子的重量，但随之而来的却是食品安全和产品同质化两大问题。
早在2017年，良品铺子就因食品安全问题被查处。而就在今年3月，有消费者发布微博称，所购买的良品铺子鸡肉肠出现变质问题。此外，在黑猫投诉平台，关于良品铺子的投诉累计超过600条，其中八成都和食品安全相关。
良品铺子总裁杨银芬曾在接受《每日经济学》的采访中表示，休闲零食产品质量问题分系统性问题和偶发性问题。公司对于系统性问题并不是很担心，但对于偶发性问题很头疼， “偶发性的问题很难避免” 。
此外， B2C模式没有工厂带来的重资产，可以让良品铺子全渠道产品种类超过一千种，能够满足不同消费者多种多样的需求，能够轻易建立更完整的产品矩阵。